Förvaltarduon: “Så hittar vi guldkornen bland europeiska småbolag”

Carsten Dehn och Ulrik Ellesgaard, som förvaltar Lannebo Europa Småbolag, berättar om hur de vände nedgång 2018 till uppgång 2019.
Nyheter
Westrup_190617_0078 2.jpg

2018 var ett dystert år på världens börser och då i synnerhet de europeiska som backade på bred front. Effekten för Lannebo Europa Småbolag var direkt och fonden backade med 22 procent. Men efter regn kommer som bekant sol och lika bekymrade över nedgången som förvaltarna Carsten Dehn och Ulrik Ellesgaard var, lika övertygade var de om att inte avvika från sin förvaltarstrategi. De bägge danskarna fortsatte på den inslagna vägen som går ut på att systematiskt investera i europeiska bolag med ett börsvärde under 5 miljarder kronor.

”Flera av våra innehav drabbades hårt av handelskriget mellan USA, EU och Kina där en rad produkter belades med skyddstullar. Speciellt tydliga blev effekterna på den europeiska fordonsindustrin som fick ännu svårare att sälja sina komponenter”, säger Carsten Dehn.

Strategin låg fast, men nedgången resulterade i att exponeringen mot just fordonsindustrin minskades. Innehaven i Stabilus, Palfinger och Norma såldes. I stället köptes aktier i bland annat tyska fastighetskoncernen Corestate, brittiska försäkringsbolaget Beazly, schweiziska golvtillverkaren Forbo och nederländska medtech-bolaget Tecan. Förändringarna i portföljen hade snabbt en positiv effekt. Hittills i år har Lannebo Europa Småbolag ökat i värde med 19,9 procent.

”Vi scannar av alla europeiska börser och analyserar bolag inom alla sektorer. Det går alltid att hitta välskötta bolag som är undervärderade och har en intressant affärsmodell”, säger Ulrik Ellesgaard.

Ulrik och Carsten poängterar att de inte tittar specifikt på branscher när de söker efter investeringsobjekt. De letar i första hand aktier och affärsmodeller. Om dessa befinner sig i en strukturell tillväxt eller global omställning är det naturligtvis ett plus. Målet är att hitta bolag som klarar av att växa oavsett yttre påverkansfaktorer såsom makroekonomi, geopolitik eller legala frågor. Men det finns alltid risker.

”Vår grundinställning är att det är lättare att analysera och värdera småbolag jämfört med storbolag. Storbolagen är ofta komplexa konglomerat som är svåra att överblicka medan småbolag har en tydlig affär och arbetar nära sin marknad”, säger Carsten Dehn.

Bilden av Europas ekonomi färgas inte sällan av problem. En tysk bilindustri som backar, ett Storbritannien förlamat av ovissheten kring brexit, italienska banker med svag kapitalisering och ett Frankrike där de gula västarna hotar att kasta in landet i politisk turbulens. Men är situationen i Europa verkligen så mörk som den framställs i medierna? Nej, menar Carsten och Ulrik med eftertryck. Bakom ekonomipressens svarta rubriker snurrar hjulen på, räntorna förblir låga och efterfrågan på tjänster och varor är fortsatt stark.

”Vi är väldigt långsiktiga i våra investeringar och ser optimistiskt på Europa i allmänhet och våra portföljbolag i synnerhet. Verkligheten är ljusare än vad som skrivs i medierna”, säger Carsten Dehn.

På samma sätt som Lannebo Europa Småbolag inte väljer ut specifika branscher att investera i, väljer man inte bort länder som man inte investerar i. De forna problemländerna Portugal, Irland, Grekland och Spanien är på inget sätt svartlistade, men tyngdpunkten i portföljen ligger i brittiska, tyska och svenska bolag.

”Just nu har vi en liten andel franska och italienska aktier, men ser positivt på Spanien och Portugal. Allt fler noterade bolag i södra Europa har börjat implementera hållbarhetsfrågan i sin affärsmodell, vilket är väldigt positivt”, säger Ulrik Ellesgaard.

Lannebo Europa Småbolag

  • Fondförmögenhet: 2,3 miljarder kronor.
  • Utveckling 2019: +19,4 procent (25/9-19)
  • Fem största innehav: AAK (Sverige), Tecan (Tyskland), TKH Group (Holland), Beazly (Storbritannien), Grenke (Tyskland).

Detta letar Ulrik Ellesgaard & Carsten Dehn efter när de investerar i europeiska småbolag

  1. Global marknad. Det räcker inte med att vara stark på sin geografiska hemmamarknad.
  2. Stadig tillväxt. Cykliska bolag som är beroende av omvärldsfaktorer är inte intressanta.
  3. Oberoende av makrofaktorer. Extra intressant just nu är bolag inom tech, mjukvara och service.
  4. Fungerande affärsmodell. Bolag med en tydlig marknadsnisch och historia.
  5. Få sidoverksamheter. Konglomerat med olika verksamheter, marknader och dotterbolag är spretiga och svåranalyserade.

Lannebo Marknad & Strategi kommer en gång i månaden och innehåller månadsrapporter, nyheter och marknads kommentarer

Relaterade artiklar

Allt om etiska investeringar & fonder

Som privatperson kan det ibland vara svårt att veta vad man ska göra för att påverka världen åt rätt håll. Ett sätt är att göra ett aktivt val kring var du placerar dina sparpengar. Här...

Läs mer

Fastigheter i all ära – men god ledning är avgörande

Tobias Kaj och Philip Hallberg förvaltar Lannebos fastighetsfonder. De har följt noterade fastighetsbolag under lång tid och värdesätter en god ledning som har förmågan att fatta kloka investeringsbeslut och i slutändan generera värde för aktieägarna....

Läs mer

Hur jobbar Lannebo med hållbarhet?

För oss är det självklart att bolagen måste prioritera en långsiktigt hållbar utveckling för att säkerställa sin plats på marknaden i framtiden. Därför gör vi en grundlig hållbarhetsanalys av bolagen vi investerar i för att...

Läs mer

Hållbarhetsrapport 2023

2023 var på många sätt ett omtumlande år som präglades av geopolitisk oro, hög inflation och snabba räntehöjningar som slog hårt mot hushåll och företag. Det sticker också ut som ett av de varmaste åren...

Läs mer

Varför ska jag investera i svenska småbolag?

Hjalmar Ek förvaltar Lannebo Småbolag och Lannebo Småbolag Select. Här berättar han mer om varför man ska investera i svenska småbolag....

Läs mer

Föräldrar sparar mer till sina söner än till sina döttrar

Hur kan det komma sig att vi fortfarande lever i ett finansiellt ojämlikt samhälle? I dag på den internationella kvinnodagen skriver Jessica Malmfors, Lannebos VD, om stereotyper och värderingar, varför sparandet skiljer sig mellan könen...

Läs mer

Kommer börsen gå upp 2024?

Vad tror Peter Lagerlöf om 2024? Kommer räntorna gå upp? Blir det bättre tillväxt? Finns det förutsättningar för stigande börser? Spelar presidentvalet i USA någon roll? Peter Lagerlöf är förvaltare och investeringsansvarig på Lannebo....

Läs mer

Konsten att hitta guldkornen på marknaden

Lannebos specialfonder MicroCap och NanoCap riktar sig mot börsens allra minsta bolag. Här berättar Adam Hansson om en friare förvaltningsstil, förhoppningarna inför 2024 och hur han och hans medförvaltare Claes Murander vaskar fram guldkornen på...

Läs mer

Företag måste sluta ducka för biologisk mångfald

Förlusten av biologisk mångfald har seglat upp på den globala agendan och frågor som vatten, avfall och cirkulär ekonomi fått allt större uppmärksamhet. Maria Nordqvist, hållbarhetsansvarig på Lannebo, diskuterar möjligheterna och utmaningarna ur ett investerarperspektiv....

Läs mer

Så blir 2024

Vart är världens och Sveriges ekonomi på väg? Har den gröna omställningen avstannat? Hur kommer det gå för den pressade fastighetsmarknaden? Vi bad fyra av Lannebos förvaltare att titta i kristallkulan och komma med sina...

Läs mer