Trycka ännu hårdare på ett snöre

”Pushing on a string” är en metafor som återkommande dyker upp i centralbanksvärlden och skall belysa att penningpolitiska stimulanser i vissa fall kan vara verkningslösa för att hjälpa den reala ekonomin.  Redan 1935 användes metaforen av den amerikanska centralbanksledamoten Marriner Eccles när han under utfrågningen i kongressen beskrev att det var lite centralbanken kunde göra för att få slut på den stora depressionen. Nu ligger snöret dock inte i USA utan i Kina.

Den för marknaden så otäcka september har lidit mot sitt slut och resultatet blev gott trots farhågorna. Svenska aktier steg 1,4 procent och framväxande marknader steg hela 6,7 procent. Samtidigt har flera vinstvarningar annonserats under månaden vilket vanligtvis brukar leda till sura börser. Vinstvarningarna rör inte bara några enskilda bolag utan slår brett mellan olika branscher. BMW, Dometic, Dustin, Husqvarna och NCAB för att nämna några. Svag efterfrågan från konsument i främst Kina och Europa är en anledning som flera bolag nämner.

Så hur kan börser nu stå högre trots denna våg av sämre utsikter? Glädjen över räntesänkningar och stimulanser verkar för tillfället dra det längre strået. Först ut var den amerikanska centralbanken som till slut sänkte med 50 punkter. Inför spekulerades det om 50 punkter skulle leda till stigande eller fallande börser. Ena lägret menade att 50 punkter skulle vara ett tecken på panik eftersom det då skulle återspegla att ekonomin var i fritt fall. Det andra lägret menade att man borde ha sänkt räntan redan i juli eftersom inflationstrycket är så lågt och att en svagare arbetsmarknad motiverar att snabbt gå mot en så kallad neutral ränta. Marknaden som brukar se glaset som halvfullt snarare än halvtomt, landade i den lite mer positiva tolkningen från centralbanken. Riksbanken sänkte räntan veckan efter, dock bara med 25 punkter. Något som stack ut var att pressmeddelandet redan i ingressen lyfte upp möjligheten för att Riksbanken kan sänka med 50 punkter någon av de kommande mötena. En rätt tydlig signal att de troligtvis gör de redan nästa möte.

Sverige i all ära, men på det globala makroekonomiska planet var det Kina som stod för den riktigt stora nyheten. Kinesiska staten är uppenbart oroade över den svaga bostadsmarknaden samt det låga konsumentförtroendet. För att stimulera presenterades således en rad åtgärder från den kinesiska centralbanken POBC. Bland annat stöd för att sänka bolånekostnader samt billiga lån till företag för att uppmuntra återköp av aktier. Kinesiska akter steg med 23 procent under september vilket gör det till en av de bästa månaderna någonsin. Onekligen hjälpte stimulanserna att lyfta börsen. Vi ställer oss dock frågande till om det kommer att hjälpa realekonomin i samma utsträckning. Problemet som vi ser det är att Kinas låga konsumentförtroende grundar sig i en bostadsbubbla som kommer ta lång tid att pysa ur. En mångårig strategi att bygga fastigheter för att nå uppsatta tillväxtmål i kombination med en krympande och åldrande befolkning är inte en god miljö för bostadspriser. Om de flesta är övertygade om att bostadspriser fortsatt kommer falla, kommer ingen vilja ta lån för att köpa en bostad även om räntan är låg. Det blir därför som att trycka på ena änden av ett snöre och nu har den kinesiska centralbanken bestämt sig för att trycka ännu hårdare på det.