TruthSocial blev TruceSocial
Osäkerheten på marknaden är fortsatt hög, men vi har valt att ligga kvar i våra positioner. Småbolag och korta räntor har bidragit positivt, medan övervikten i portföljen påverkat negativt. Vår bedömning är att de största riskerna kopplade till oljepriset redan kan ligga bakom oss, även om osäkerheten kvarstår.
Då har vi genomlevt lite mer än en månads krig i Iran. Utspelen har duggat tätt och oljehandlare har blivit utbrända av all volatilitet. Men i skrivande stund råder någon form av skör vapenvila mellan USA, Israel och Iran. Kan vi blåsa faran över? Detta handlar månadens krönika om.
Månaden har varit synnerligen stökig. Framför allt oljepriset, räntor och valutor har rört sig som en jojo. Börserna har svängt också, men inte i samma utsträckning som man skulle kunna tänka sig givet vilka risker som står på spel. På samma sätt som våren brukar ha ett antal bakslag innan den blommar ut helt kommer det att bli kring Hormuzsundet. Man får räkna med en och annan attack i Libanon eller någon båt som blir stoppad av Iran som utmanar den sköra vapenvilan, men marknaden kan ändå redan nu skönja någon form av lösning i en inte alltför avlägsen framtid där oljan flödar på igen.
Ofta räcker det för att börserna ska orka klättra vidare. Av den data som har presenterats under mars utkristalliseras en bild av en stabil ekonomi. Jobbskapande i USA ser ut att ha stagnerat men arbetslösheten fortsätter att vara låg. Den ekonomiska aktiviteten i form av inköpschefsindex har överraskat uppåt. Även Europa har varit stabilt. Förvisso inga tydliga accelerationstecken om man vill se saker med ett par negativa glasögon. Men det vi kan konstatera är att världsekonomin gick in i denna inflationschock i ett hyggligt stabilt tillstånd. Det hade varit betydligt värre om de data som presenterades nu hade visat på uppenbara svagheter. Då är det inte säkert att ekonomin hade kunnat tackla en oljeprischock.
En intressant observation som också är en lärdom till framtiden är att analytiker ofta underskattar den kreativitet som uppstår när priset på en tillgång stiger kraftigt. Dag 1 när sundet stängde föll utbudet med 20 miljoner fat om dagen. Relativt fort kunde 7 miljoner fat om dagen ledas om via pipelines. Bilaterala avtal mellan Pakistan och Iran samt Irak och Iran bidrog med ytterligare 5 miljoner. Irans egna skepp har ju fått flöda fritt med cirka 2 miljoner fat. Lägg där till IEA:s släppta oljereserver samt släppta sanktioner på rysk olja så är inte gapet längre så stort.
Det som heller inte vägs in i analysen är att även efterfrågan har en förmåga att anpassa sig utan att det leder till minskad konsumtion i stort. Kina som förvisso är en stor importör av olja från regionen har en bred energimix och kan säkert minska oljeförbrukningen genom att i stället öka kol, vind, sol, vatten och kärnkraft. Så även om vi ser det som troligt att volatiliteten framåt med nya utspel från TruthSocial som utmanar vapenvilan, tror vi inte att man ska bli alltför negativ heller och fokusera på den underliggande ekonomin.