Johan Nilke och jakten på teknikens verkliga vinnare

I en värld där teknikskiften avlöser varandra i allt snabbare takt föredrar förvaltaren Johan Nilke ett helt annat tempo. För honom är det inte avgörande vilken trend som låter högst, utan vilka bolag som faktiskt har en affär som är långsiktigt hållbar. Vi satte oss i en konferenslokal på Mäster Samuelsgatan för ett samtal om kvalitet, tålamod och varför han inte låter sig lockas av de mest högljudda vågorna i sektorn.

Han ansvarar för fonderna Lannebo Teknik och Lannebo Teknik Småbolag, ett arbete han delar med kollegan Albin Eriksson. Tillsammans förvaltar paret två fonder som täcker både globala marknadsledare och snabbväxande teknikbolag i de mindre segmenten.

En dämpad tisdagsförmiddag på Mäster Samuelsgatan lutar sig Johan Nilke tillbaka i stolen och låter blicken vandra mot fönstret. På bordet framför honom står en halvdrucken espresso som hunnit kallna medan han förklarar varför tekniksektorn rör sig snabbare än någonsin, men trots det kräver mer tålamod än de flesta investerare är vana vid.

Han skrattar till åt hur ofta tekniksektorn beskrivs som ett enda stort luftslott. Enligt Johan är det en myt som hängt kvar från en helt annan tid. Många av dagens teknikbolag, säger han, är både lönsamma och disciplinerade, med en kundbas som återkommer år efter år. Men myten har en poäng också. För varje bolag som bygger sin framgång på en robust affär finns ett annat som lever mer på förväntningar än på faktiska intäkter.

Det är i den gränsdragningen Johans arbete tar sin början. Han arbetar metodiskt, först analyseras aktuella tekniktrender, men inte utifrån rubriker utan utifrån vad som faktiskt går att sälja i dag eller i en nära framtid. Därefter kartläggs värdekedjorna. Vilka bolag är nödvändiga för att trenden ska bli kommersiell. Vilka står på rätt plats när tekniken skalas upp. De bolag som passerar nålsögat sammanställs och siffror, marginaler och marknadsposition granskas från alla vinklar.

”Jag vill äga bolag som fungerar i verkligheten, inte bara på konferensscener”, säger han.

Lönsamhet är nyckelordet han ständigt återkommer till. Lönsamhet och möjligheten att behålla den. De flesta bolag han investerar i är redan där, några få är på väg och har en så pass tydlig väg dit att risken är värd att ta. Det han undviker är bolag där värderingen bygger på en framtid som ännu inte existerar och I tekniksektorn är skillnaden mellan dessa två världar ofta hårfin.

Under det senaste året har flera olönsamma teknikbolag rusat på nyheter om stora avtal, fyra bokstäver långa AI-projekt och högljudda visioner. Nilke konstaterar att sådana perioder alltid kommer och att de nästan lika ofta ebbar ut. ”Det brukar normaliseras”, säger han stilla, som om han talade om väder snarare än mångmiljardrörelser på börsen.

När samtalet glider in på de stora teknikjättarna blir tonen mer analytisk. Han ser risken för avmattning, absolut, men han ser också något annat. Dessa bolag har i dag balansräkningar som många industriföretag skulle avundas och de driver verksamheter som är djupt integrerade i det moderna samhället. Och även om deras tillväxt inte alltid kan överraska år efter år, så är deras förmåga att fortsätta generera kassaflöden i världsklass svår att ifrågasätta.

Det är däremot i skillnaderna mellan hårdvara och mjukvara han tror att nästa riktiga rörelse kommer.
Hårdvarubolagen har levt gott på expansionsvågen inom AI. Mjukvarubolagen har befunnit sig i skuggan, ibland av helt fel anledning. Nilke menar att den som tror att AI automatiskt ersätter mjukvarubolag missar vad mjukvara egentligen är. Kod är bara början. Det som ger värde är relationerna, varumärket, datasäkerheten och den tysta kunskapen om kundernas behov. De egenskaperna förändras inte med ett teknikskifte.

När vi talar om möjligheterna i mindre teknikbolag lyser Nilke upp lite. Här finns energin, säger han. Här finns entreprenörskapet och den ofta underskattade innovationskraften. Men här finns också riskerna, vilket gör att disciplinen måste vara lika hård som optimismen. Värderingarna har kommit ner, flera bolag är välskötta och marknaden börjar öppna sig igen. Om konjunkturen fortsätter stabiliseras kan det här segmentet gå från eftersläpat till ledande.

Vi avslutar intervjun med en fråga om hans eget temperament som förvaltare. Nilke svarar eftertänksamt. Han tror på tålamod, på balans, på långsiktighet och på att inte springa efter varje ny våg.

”Teknik rör sig snabbt”, säger han, men det betyder inte att man själv måste göra det.”

För honom är det fortfarande samma grund som gäller.
En tydlig affär, en hållbar lönsamhet och en position som går att försvara när marknaden svänger.
Det är där han hittar vinnarna.
Inte i hypen, utan i hantverket bakom.

Fakta Johan Nilke

Född: 1979
Utbildning: Civilekonom Stockholms Universitet
Bakgrund: SEB finansiell rådgivning 2005—2007, Öhman Fonder analytiker/förvaltarassistent 2007—2008, försäljning 2008—2010, förvaltare 2010—2018, Lannebo Fonder förvaltare 2018–.