Japan: Från förlorade decennier till ny framtidstro

I år har mycket av investerarnas uppmärksamhet riktats mot Emerging Markets. Det är inte så konstigt. Utvecklingen har varit stark och flera av marknaderna har gynnats av det stora intresset för bland annat AI och halvledare. Betydligt mindre har sagts om Japan. Det är anmärkningsvärt. I skrivande stund har den japanska aktiemarknaden utvecklats starkare än övriga större utvecklade marknader under året. Uppgången har dessutom varit bred och omfattat i stort sett samtliga sektorer.

För den som följt Japan under längre tid är kontrasten stor. Den 29 december 1989 nådde Nikkei 225 och Topix rekordnivåer. Euforin kring den japanska ekonomin var närmast gränslös och många såg landet som världens framtida ekonomiska supermakt. Men toppen markerade också början på ett av de mest utdragna bakslagen i modern finansiell historia. Börsen föll kraftigt och det skulle dröja mer än 34 år innan Nikkei 225 åter nådde rekordnivåer.

När bubblan sprack gick Japan in i en lång period av låg tillväxt, deflation och ekonomisk försiktighet. Det som följde kom att kallas de förlorade årtiondena. Internationella investerare sökte sig till marknader med högre tillväxt och större framtidstro, medan Japan allt oftare förknippades med stagnation, deflation och en åldrande befolkning.

Den bilden lever fortfarande kvar hos många investerare. Men dagens Japan är inte samma marknad som under de förlorade årtiondena. En viktig förändring har skett inne i bolagen. Fokus på kapitaldisciplin och lönsamhet har ökat. Fler bolag arbetar aktivt med sina balansräkningar och kapitalallokering, samtidigt som aktieåterköp och utdelningar har ökat. Japan har länge haft gott om bolag med stora kassor och låg avkastning på kapitalet. När kapitalet används mer effektivt förändras också förutsättningarna för aktieägarna. Samtidigt har värderingarna i delar av den japanska marknaden varit attraktiva jämfört med andra stora aktiemarknader, vilket bidragit till att internationellt kapital åter börjat hitta till Japan.

Även den japanska ekonomin håller på att förändras. Japan var under flera decennier närmast synonymt med deflation och extremt låga räntor. Nu har inflationen återvänt och Bank of Japan har börjat normalisera penningpolitiken. Det innebär inte att alla Japans gamla problem är borta. Men spelplanen är en annan än den varit under stora delar av de senaste tre decennierna.

Det är också därför årets börsuppgång är intressant. Den handlar inte bara om att en bortglömd marknad plötsligt har blivit populär. Under ytan har både japanska bolag och den japanska ekonomin förändrats.

Det betyder inte att den japanska börsen kommer att stiga varje år och utvecklingen kommer inte att vara linjär. Men kanske är den viktigaste förändringen att Japan återigen har blivit en marknad som internationella investerare bör ha på radarn.

Under många år var det enkelt att avfärda Japan med hänvisning till de förlorade årtiondena. I dag är den bilden allt mindre relevant. Lannebo Marknad Japan startades i slutet av 1999 och har därmed följt den japanska aktiemarknaden genom stora delar av de förlorade årtiondena och fram till den framtidstro vi ser i dag.