Ylwa Häggström: Jag letar efter bolag där fallet äntligen har tagit stopp

När jag träffar Ylwa Häggström pratar hon om marknaden som en plats där det mesta rör sig i olika hastigheter samtidigt. Hennes globalfonder har stora innehav i USA, men inte som ett resultat av en geografisk övertygelse utan för att det är där många av de bolag hon och teamet finner intressanta råkar finnas. Hon betonar nästan direkt att de inte bygger portföljer utifrån region utan följer bolagens fundamenta. USA väger tungt eftersom landets ekonomi gör det.

Teamet som Ylwa ingår i förvaltar fyra fonder med inriktning på allt från breda globala portföljer till mer nischade tillväxtstrategier. Oavsett fondstorlek använder de samma angreppssätt med noggrann bolagsanalys och tålamod som grund. Hon beskriver hur de i det mindre och medelstora segmentet ofta hittar bolag som marknaden tappat intresset för, ibland med rätta, men ibland på ett sätt som öppnar för möjligheter när läget vänder.

Hon ser flera faktorer som kan bidra till en ljusare bild under nästa år, inte minst att flera av världens större ekonomier valt att stimulera för att få fart på aktiviteten. Det är långt ifrån en jämn global utveckling, men hon beskriver delar av marknaden som betydligt piggare än för bara några månader sedan. Räntesänkningar är inte självklara, men hon tycker att mycket talar för att nivån generellt kommer att vara lägre om vi blickar fram ett år. Förhoppningar om att konflikter kan trappas ned och att rekonstruktion kan påbörjas bidrar också till en viss optimism. Den viktigaste pusselbiten är ändå en mer positiv konsument, säger hon, eftersom det är där en stor del av världens efterfrågan börjar.

Det får henne in på ett område hon följt länge, nämligen kemiindustrin. Hon beskriver hur sektorn haft det oerhört tufft och att nästan ingen velat gå nära den. Men om vinsterna slutar falla öppnas ett helt nytt läge. Hennes syn är tydlig: hon vill hitta bolag där nedgången tagit stopp, inte bolag som faller en gång till. Hon uttrycker det som att hon hellre kommer in efter att den första rörelsen redan passerat än att försöka fånga något som fortfarande är på väg ned. Det är en hållning som formats av tre decennier i marknaden, där hon sett många exempel på aktier som stiger på förhoppningar som saknar grund och sedan snabbt faller tillbaka.

Hon berättar om ett amerikanskt kemibolag som såg lovande ut efter en rapport som var mindre dålig än väntat. Kursen steg snabbt, men föll tillbaka lika snabbt eftersom marknaden inte orkade ta nästa steg. Det är sådana falska starter hon försöker undvika. Samtidigt är hon kvar i positionen eftersom hon anser att botten ändå kan vara nära. Lite uthållighet kan krävas för att få avkastningen när det väl vänder.

På hennes område basindustri har utvecklingen varit svag länge, med undantag för metaller som haft en kraftig uppgång. Positionen i en större nordisk aktör har varit en stor framgång för teamet, men hon beskriver att värderingen i dag inte ger samma potential som tidigare. Hon har ingen brådska att lämna metaller helt, eftersom trenden fortfarande ser stark ut, men hon tycker att det är lämpligt att gradvis bredda och titta på andra möjligheter. Däremot är hon fortsatt försiktig till andra delar av basindustrin där strukturella problem blivit tydligare. Hon lyfter exempel på hur bolag lämnar olönsamma segment och sedan förstör marginalerna i mer lönsamma delar genom överinvesteringar. Det är ett mönster som gör henne mycket avvaktande.

Under samtalet kommer vi in på hälsovårdssektorn som haft en tuff period, delvis på grund av politisk osäkerhet. Hon tror ändå att läget ljusnat något och att vissa bolag kan stå inför en förbättring. Ett exempel är ett medicinteknikbolag som tillverkar kontinuerliga glukosmätare, en produkt hon själv sett användas av flera barn hon tränar i pingis på fritiden. Hon beskriver bolaget som en av två stora aktörer i sin nisch, en struktur som skapar stabilitet och förutsägbar tillväxt. Efter ett svagt år, präglat av interna problem och sämre kommunikation, tycker hon att värderingen är attraktiv igen i förhållande till bolagets möjligheter.

När konsumenternas framtidstro kommer upp nämner hon också ett väskbolag noterat i Hongkong. Kursen har gått ned samtidigt som resandet ökat, något hon menar gör aktien intressant. Hon skrattar när hon berättar att hon själv tvingades köpa en ny väska på en resa tidigare i år efter att ha handlat lite mer än planerat. Det illustrerar, säger hon, hur konsumentbeteende fungerar. När man behöver något väljer man ofta det man redan känner till.

Mot slutet pratar vi om småbolag där många investerare väntat på en uppgång som dröjt. Ylwa tror att 2026 kan bli ett bättre år, inte minst om konjunkturen fortsätter stärkas. Många småbolag har haft det tufft trots att de operativt skött sig bra. Det gör att värderingarna i flera fall ligger långt under historiska nivåer. Hon lyfter ett amerikanskt bolag inom markarbeten som drar nytta av expansionen av datacenter som ett exempel på hur det kan se ut när rätt strukturell trend möter rätt nisch.

Vi avrundar med en fråga som ofta dyker upp i diskussioner om aktiv förvaltning. Varför ska man betala för aktiv förvaltning om index ändå är svårt att slå varje år. Ylwa menar att den viktiga frågan inte är om index är billigt eller dyrt, utan vilket index man egentligen följer. Hon pekar på att en passiv fond alltid ökar sin vikt i det som redan gått bra, vilket inte är en strategi hon tycker känns långsiktig. Samtidigt är hon tydlig med att aktiv förvaltning inte kan leverera toppresultat varje år. För henne handlar det om att vinna mer än man förlorar över tid, precis som i pingis där en enda boll inte avgör matchen.

När hon tänker på året som kommer hoppas hon på ett marknadsklimat som inte bara drivs av enstaka teman utan av en bredare förbättring i ekonomin. Hon minns tiden efter bankkrisen på nittiotalet då det fanns ett par år av genuin optimism. Ett sådant skede igen vore inte fel. Fram till dess fortsätter hon leta efter just de bolag där fallet tagit stopp och vändningen kan börja.

Fakta Ylwa Häggström

Född: 1968
Utbildning: Utbildning: M Sc från Handelshögsskolan i Stockholm, inriktning Redovisning & finans
Yrkesbakgrund: Analytiker/förvaltare på ABB Fonder, Myrberg Fondkommission, Öhman Fondkommission, UBS, 4 AP Fonden, DNB/Öhman/Lannebo
Förvaltar fonderna: Lannebo Global, Öhman Global Growth och Lannebo Global Småbolag