Robin Nestor: Så tänker jag när jag investerar

Vad skiljer ett bra bolag från en bra investering? För Robin Nestor, portföljförvaltare här på Lannebo, handlar det om att hitta kvalitetsbolag där marknadens förväntningar fortfarande lämnar utrymme för positiva överraskningar. I en intervju med danska Børsen berättar han om sin investeringsfilosofi, misstagen som format honom som investerare och varför det ibland kan vara rätt att köpa ett fantastiskt bolag även när värderingen ser hög ut.

Robin Nestor ansvarar tillsammans med sitt team för flera av Lannebos aktiefonder. Hans investeringsfilosofi har förändrats genom åren, inte minst efter erfarenheter från både lyckade och mindre lyckade investeringar.

En av de viktigaste lärdomarna är att ett lågt pris inte automatiskt innebär en attraktiv investering.

“Vi letar inte efter bra bolag i största allmänhet. Vi letar efter bra investeringar. Ett fantastiskt bolag kan vara en dålig investering om förväntningarna redan är för höga.”

För Nestor handlar det därför om kombinationen av kvalitet, värdering och marknadens förväntningar.

“På aktiemarknaden köper du ofta det bättre bolaget till ett premium. Men det viktiga är att premien är rimlig.”

Han använder en vardaglig jämförelse. I mataffären kan en dyrare produkt vara värd sitt högre pris eftersom kvaliteten är bättre. På börsen fungerar det på liknande sätt, men skillnaden är att priset hela tiden måste ställas mot den framtida potentialen.

Nestor beskriver sig inte som en klassisk värdeinvesterare som framför allt söker efter de lägst värderade bolagen.

Varför letar du inte efter de billigaste aktierna?

“Vi investerar typiskt i bra bolag där det finns möjlighet eller anledning till att vinsterna kan bli bättre än marknaden förväntar sig.”

Problemet med de allra billigaste aktierna är enligt honom att den låga värderingen ofta har en anledning.

“Det kan finnas en risk att marknaden faktiskt har rätt. Om vinsterna faller kan en aktie som såg billig ut snabbt visa sig vara betydligt dyrare än man trodde.”

Att hitta rätt bolag är bara ena delen av jobbet. Minst lika viktigt är att veta när investeringscaset har förändrats.

Vad är den viktigaste signalen för att sälja en aktie?

“Priset är det viktigaste. När marknaden prisar sektorn så lågt att förhållandet mellan risk och förväntad avkastning blir attraktivt kan det vara ett köpläge. När värderingen stiger och mycket av potentialen redan ligger i priset kan det vara dags att minska.”

För Nestor handlar försäljningar därför inte nödvändigtvis om att synen på bolaget har förändrats.

“Det kan fortfarande vara ett fantastiskt bolag. Men även ett fantastiskt bolag kan bli för dyrt.”

Ett av Nesters största investeringsmisstag kom under finanskrisen.

Han hade investerat i det spanska energibolaget Solaria, där caset bland annat byggde på gynnsamma förutsättningar för solenergi. När finanskrisen slog till förändrades situationen snabbt.

Erfarenheten blev en viktig påminnelse om riskerna med bolag vars affärsmodell är beroende av politiska beslut och stöd.

“Det var en stor förlust och en väldigt viktig erfarenhet. Jag blev mer försiktig med investeringar där den politiska risken är avgörande för caset.”

Alla investeringsmisstag handlar inte om att köpa fel bolag. Ibland är misstaget att sälja ett bra bolag för tidigt.

Nestor investerade tidigt i SpaceX via den privata marknaden, långt innan bolaget nådde dagens värdering.

Vad lärde du dig av den investeringen?

“Vi förstod caset, men underskattade hur stor marknaden kunde bli och hur stark bolagets konkurrensposition skulle utvecklas.”

Investeringen blev lönsam, men i efterhand hade det varit bättre att behålla den längre.

“Jag hade köpt samma investering igen. Jag hade bara behållit den betydligt längre.”

Efter många år som investerare återkommer Nestor till samma grundfråga: vad är redan inprisat?

“Marknaden tenderar att lägga höga värderingar på bolag där man känner stor säkerhet kring framtiden. När värderingen stiger minskar också utrymmet för positiva överraskningar.”

Därför handlar jakten på attraktiva investeringar inte nödvändigtvis om att hitta nästa okända bolag.

“Det gäller att hitta bolag som många investerare kanske redan känner till, men där marknaden fortfarande underskattar hur bra utvecklingen kan bli.”